MSCI 정기변경(21.05 반기)에 따른 투자전략

1. MSCI 지수란?

국내 증시에서 외국인들의 투자비중이 크게 높아지면서 주목받고 있는 세계 주가지수로 미국의 투자은행인 모건 스탠리가 발표하고 있습니다. 외국인 투자자들의 역할이 커지면서 그들이 투자의 참고서로 삼고 있는 지표의 움직임에 국내 증시는 민감한 반응을 보이게 됩니다. 대표적인 것이 바로 한국이 포함된 MSCI(모건스탠리캐피털 인터내셔널) 신흥시장 지수입니다. MSCI는 23개국 선진국 시장과 28개 신흥시장을 대상으로 각국의 상장된 주식을 업종별로 분류해 종목을 선택합니다. 국내에서는 삼성전자, 포항제철 등의 대형 우량종목이 MSCI에 포함된 한국물의 대부분을 차지합니다. 즉, MSCI 아시아 종합주가지수에서 한국 비중이 높아지면 외국인 투자가 늘고 비중이 낮아지면 외국인들이 빠져나갈 가능성이 커집니다.

[네이버 지식백과] MSCI지수 (매일경제, 매경닷컴)

 

출처 : MSCI

 

 

2. MSCI 정기변경(리밸런싱) 일정

곧 있을 지수변경 발표일은 2021년 5월 11일이며, 지수변경 적용 시점은 2021년 5월 28일입니다.

 

 

3. 편입&편출 종목 예상

출처 : MSCI정기변경전략, 고경범, 유안타증권

 

 

4. 공매도 재개와 지수변경 전략

출처 : MSCI정기변경전략, 고경범, 유안타증권

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① 11년도 공매도 재개 시점의 MSCI 정기변경

- 11년 미국신용등급 강등과 관련, 11.8월부터 3개월간 공매도가 금지되었고, 11/10일부터 공매 도가 재개되었다. 당시 11월 MSCI 정기변경의 발표일은 11/16일이었고, 리밸런싱은 11/30에 진행됐습니다.

- 당시 지수성과를 보면, 공매도 재개 후에도 편입종목군의 아웃퍼폼은 확연했습니다. 동수급을 주도한 것은 외국인인데, 편입종목의 경우 순매수 추이가 발표일 이후 레벨이 크게 증가한 것이 확인됩니다. 반면, 편출종목은 공매도 재개일부터 매도수준이 증가한 점은 대비되는 부분입니다.

- 대차잔고를 보면 편입종목은 지수변경 발표 이후 크게 증가했는데, 동기간 편출종목은 감소한 것이 확인됩니다. 공매도추이는 편입종목의 레벨이 높지는 않았습니다. 반면, 편출종목의 공매도 레벨은 급증했는데, 외국인 매도의 peak 기간과도 일치합니다.

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② 18년 5월 유동성 장세에서의 공매도

- 신흥국 자금 Flow 유입이 강한 가운데, 내부 유동성이 지수를 견인하고 있는 점이 공통적인 부분입니다. 밸류 부담이 높아지는 상황에서 MSCI 정기변경에도 공매도 수요가 급증할 수 있는지 점검하는 것이 필요하다고 봅니다.

- 지수 성과를 보면 편입종목의 퍼포먼스가 돋보였는데, 역시 외국인 수급이 주도한 것이 확인됩니다. 편출 종목은 자회사 합병설로 급등한 한화에어로스페이스의 개별종목 이슈를 제외하면 언더퍼폼과 외국인 매도강화가 관찰됩니다.

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③ 기변경 전략 / 헤지거래 Pool 수요 유입은 아직 미진한 수준

- 현재 5월 정기변경 편입 후보군의 대차잔고 상승은 눈에 띄지 않습니다. HMM 의 대차잔고는 3 월까지 높은 수준이었지만, 4월 급감하는 것이 확인되는데, CB 전환상장 관련 차익거래 수요로 판단됩니다. 즉 MSCI 지수변경 관련 수요는 반영되지 않았음을 시사합니다.

- MSCI 지수변경과 관련된 외국인 수급의 레벨변화도 미미한 수준입니다. 정기변경 전략 수요와 헤지거래 Pool 확보 차원의 시장조성 수요의 유입수준이 낮은 점을 볼 때, 편입종목의 매수 전략에 적극적일 필요가 있다는 생각입니다.

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5. 정리

MSCI 정기변경 발표가 5월 11일에 있을 예정입니다. MSCI 지수에 편입되는 종목은 외국인 매수가 증가할 것으로 예상되고, 반대로 편출되는 종목은 외국인 매도가 증가할 것으로 예상됩니다. 편입되는 종목은 매수를 편출되는 종목은 비중 축소를 고려해볼 필요가 있습니다.

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편입종목 예상

High - HMM, SKC, 하이브

Mid - 녹십자, 카카오게임즈

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편출종목 예상

High - 오뚜기, 한국가스공사, 롯데지주

Mid - 현대해상, 삼성카드

Low - GS리테일, 케이엠더블유

 

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참고

 

MSCI정기변경전략, 고경범, 유안타증권

http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=587548

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매일경제용어사전

https://terms.naver.com/entry.naver?docId=717&cid=43659&categoryId=43659