[기업분석] 에스티아이(STI) 기업분석 및 투자전략

작성일 : 2022.11.23

1. 주요제품

1) C.C.S.S. (중앙약품공급시스템)

에스티아이의 주력 상품으로 반도체 습식 및 세정 공정에 사용되며, 각종 화학약품을 원격으로 공급하는 장비입니다. 

출처 : STI

 

2) WET SYSTEM (세정/식각/현상 System)

평판 디스플레이(FPD) 생산시 사용되는 장비로 cleaner, developer, glass slimming system 등이 있습니다.

(1) cleaner 

panel을 깨끗하게 세정하는 장비

출처 : STI

(2) developer

panel 위에 여러가지 화학물질을 입힌후 빛을 쬐어 원하는 패턴을 형성시키는 현상장비

출처 : STI

(3) glass slimming

panel의 두께를 현저히 slim화 하는 장비

출처 : STI

출처 : STI 분기보고서

 

2. 재무정보

STI는 2022년 매출액 3,834억, 영업이익 352억원을 전망하고 있습니다. 이는 전년대비 20%, 37.5% 증가한 수치입니다.

 

반도체 Fab* 투자 지속에 따라 2024년까지 C.C.S.S. 제품은 Cash Cow 역할을 충분히 할 것으로 예상되어 매출이 더 증가할 것으로 보고 있습니다.

 

*Fab : 반도체 생산라인을 의미합니다. 

 

주요 고객은 삼성전자(41%)와 SK하이닉스(13%), EXYTE(13%)가 있습니다. 최근 SK하이닉스가 내년 투자규모를 줄인다고 발표하였습니다. 그러나 삼성전자는 감산없이 예정된 투자를 진행한다고 발표했습니다. 삼성전자를 최대 고객으로 두고 있는 STI로서는 다행인 부분입니다.

 

3. 투자전략

1) 저평가 구간

위 재무정보에서 보면 매출액과 영업이익은 늘어나고 있습니다. 그러나 위 차트를 보면 주가는 떨어지고 있습니다. 주가 하락으로 인해 PER은 7.7(22년도 예상 이익 기준), PBR은 0.9로 저벨류에이션이라 생각되는 구간까지 도달해 투자 매력이 있다고 생각됩니다.

 

2) 주가하락의 이유

매출도 늘고 영업이익도 늘어나고 있습니다. 더군다나 수주잔고도 많아 앞으로 매출과 영업이익이 더 늘어날 것으로 보입니다. 또한 반도체 Fab에 대한 대규모 투자도 예정되어 있어 괜찮은 호재도 가지고 있는 셈입니다. 그런데도 주가는 하락하고 있습니다.

최근 DRAM의 재고가 많아지고 있으며, NAND는 경쟁이 심화되어 치킨게임 양상으로 흘러가고 있습니다. 이 영향으로 삼성전자는 영업이익이 대폭 감소했고 SK하이닉스는 23년도 적자로 전환될 것이라 예상되는 상황입니다.

반도체주식들이 힘을 못쓰는 상황이다보니 반도체인프라주인 STI 역시 관심을 받지 못해 주가가 하락하고 있습니다.

 

3) 매수 및 매도전략

개인적으로 지금(13,700원, 22.11.22 종가 기준)도 매수하기에 나쁘지 않은 가격이라고 생각합니다. 그러나 국내 반도체주 삼성전자, 하이닉스에 대한 매도세가 거세고 아직 악재(DRAM 재고, NAND  경쟁심화)는 단기간에 쉽게 해소되지 않을 것입니다. 당장 주가가 반등할만한 이유는 찾기 어려운 상황입니다. 그러다보니 STI의 주가도 더 하락할 가능성을 염두에 두어야 합니다. 

위 그래프는 삼성전자, 하이닉스 주가와 디램 ASP(평균가격) 그래프입니다. 디램 ASP가 반등이 오기 2분기 전에 삼성전자와 SK하이닉스 주가가 먼저 반등하는 모습을 볼 수 있습니다. 많은 애널리스트들이 DRAM 수요세 반등의 시점을 23년 하반기로 예측하고 있습니다. 이 예상이 맞다면 23년 1분기부터 삼성전자와 SK하이닉스의 주가가 상승할 것입니다. 그렇다면 관심을 못받아 저평가임에도 주가가 상승하지 못한 STI 역시 상승할 가능성이 높습니다.

 

따라서 매수 시점은 23년 1분기까지 분할 매수를 하고, DRAM 수요가 상승한 시점인 23년 하반기 매도를 하는 것입니다.

 

5. 전략이 실패한다면?

위 투자전략이 실패한다고 가정해 본다면 그 이유는 가장 높은 확률로 DRAM 수요 회복이 생각보다 느려져서 내년에도 STI가 관심을 못 받는 것입니다. 그렇지만 현재 저벨류에이션이라는 점과 앞으로 매출과 영업이익이 늘어날 것이라는 점을 고려하면 하방 경직성이 어느정도 보장되어 금액적으로는 큰 손실은 없을 것으로 예상됩니다. 다만 시간의 손실은 어느정도 감안해야 될 수 있습니다. 

 

 

위 글은 정보 정리를 위한 글이며 투자 권유를 위한 글이 아닙니다. 모든 투자에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다.